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亚洲加入货币大战

2015-3-2 10:36| 发布者: old_acnw | 评论: 0

【导读】全球金融危机已过去六年有余,而空前宽松的货币政策依然看不见尽头。

2015030201 Asia Currency war

当美国宣布退出量化宽松政策之时,日本和欧元区却在步其后尘。事实上,世界上最为重要的三大经济体——欧元区、日本和美国,在经济表现和货币政策问题上的差异越来越大。这给世界其他国家带来不少困惑,尤其是那些开放的小型经济体。

为了应对这一改变,各国央行行长们都忙坏了。他们或是意外降息,或是大规模购债,纷纷转向款宽松的货币政策。一场货币战争悄然打响。

如今,这场“战火”已经蔓延至亚洲。由于担心本币升值将影响国内企业竞争力,越来越多的亚洲国家正在积极地推动本国货币贬值。但问题是,这条不寻常的路到底还要走多久?

跟风降息

如果要追溯的话,亚洲货币大战的“始作俑者”是日本。2012年,日本央行为了配合“安倍经济学”的组合拳,通过购买债券为日本银行系统注入流动性。

“安倍经济学”的本意是为了改变困扰日本长达15年之久的通货紧缩,然而不断走低的日元并没有挽救疲软的日本经济。自去年4月份将消费税提高到8%之后,日本GDP连续两个季度陷入衰退。

去年10月,当美联储宣布停止长达6年的量化宽松政策时,日本央行却在同一时间宣布将提高购买债券的规模,将每年“基础货币”的扩张规模增大至80万亿日元,此前一直维持2013年4月决定的60万亿-70万亿日元。

国际油价震荡也对日本实现通胀目标造成困难。2月18日,日本央行行长黑田东彦称如果油价持续下跌,经济持续低迷,2%通胀目标无法实现,他将进一步实施货币宽松。

事实上,从2014年末至今,全球大宗商品价格下跌加之欧洲央行启动QE,使得全球其他央行不得不采取各种立场进行应对,引发了一场全球降息潮。

在亚洲,大部分经济体为燃料净进口国,因此防范可能出现的通货紧缩的压力更大。去年10月,中国、新加坡、韩国和泰国的消费者物价指数(CPI)均低于2%。

率先作出回应的是新加坡。今年1月29日,新加坡金融管理局意外下调新加坡元汇率政策区间斜率,同时下调通胀预期。

新加坡金管局公告称,自2014年10月发布上一份公告以来,通胀前景发生巨大变化,油价下挫是主要原因。公告称:“政策立场适度调整与2015年通胀上升更温和的前景一致,对保证中期价格稳定也是适宜之举。”

中国的货币政策制定者们紧随而上。2月5日,央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。事实上,这是央行自去年11月降息后,又一次货币政策的调整。

在亚洲,就连货币政策最为强硬的印度也加入“降息大军”之中。1月中旬,印度央行宣布将该国基准回购利率下调25个基点至7.75%,为2013年3月份以来第一次降息。印度央行表示,通胀低于预期,原油价格下跌,需求疲软是本次降息的决策基础,这些变化为货币政策立场的转变提供了空间。

“大部分亚洲国家当前都是采取宽松的货币政策,来抵消他国QE冲击带来的经济下滑。”易信外汇(easy-forex)中国区副首席交易官朱文灏在接受记者采访时评价亚洲国家跟风降息的现象。

货币大战

那么,2015年还有哪些亚洲国家会加入这场货币大战呢?

韩国经济结构与日本类似,两国出口相近指数更是高达51%。受日元持续贬值的影响,市场普遍认为韩国央行很有可能在今年降息。此前,野村证券曾预测,韩国央行将在4月下调利率25个基点至1.75%,并在7月进一步下调利率至1.5%。

数据显示,韩国2014年国内生产总值(GDP)增速仅为3.3%,远低于此前多番下调的预期,更是远远低于2013年4.3%的增速。

中国现代国际关系研究院世界经济所助理研究员徐刚分析认为,2014年韩国经济显然不理想,尤其是10月份,受日本量化宽松政策的影响,日元快速贬值令韩国出口业受到巨大的冲击,韩元也立刻随之贬值。

历史上,韩国央行在利率决议方面向来令市场意外。此前,韩国央行曾在2011年、2012年和2013年出乎市场意料地大幅降息。荷兰国际集团(ING)经济学家蒂姆·康顿(Tim Condon)认为,韩国2014年的通胀下行趋势在短期内可能仍将持续,因此很有可能在一季度宣布降息。

此外,亚洲新兴国家的货币政策也有可能出现转折。新加坡FX1外汇学院创始人兼总裁马里奥·辛格(Mario Singh)告诉记者:“过去7个月油价的大幅下跌给外汇和实体市场带来了巨大的波动。这导致了许多石油出口国资本的流出以及汇率暴跌,其中就包括印度尼西亚与马来西亚。随着美元的走强和油价的持续下跌,未来这两个国家很有可能会采取宽松的货币政策。”

不过,也有相反观点认为上述新兴国家会因为通胀压力而收紧货币政策。德意志银行亚洲首席经济学家泰穆尔·贝格(Taimur Baig)表示,预计印度尼西亚央行和马来西亚央行将分别加息25点,菲律宾央行加息50点。“预计这些国家央行加息是受当地因素推动”。

去年11月,受当地实施新的燃油价格政策的影响,印度尼西亚央行将基准利率从7.50%上调25个基点至7.75%,以缓解可能出现的通胀压力。

然而仅仅过了3个月,印度尼西亚央行意外地在3年内首次降息,以试图在通胀放缓之际支持这个东南亚最大经济体的增长。2月17日,印度尼西亚央行行长阿古斯(Agus Martowardojo)及央行委员会宣布,将基准利率由7.75%下调至7.5%。

对于新兴国家的货币政策制定者而言,每一个决定都很艰难。当地央行需要在支持经济增长与控制通货膨胀之间保持巧妙的平衡。

危机重现?

全球油价下跌引起的市场波动是如此强烈,令人回忆起1997年席卷亚洲的金融风暴。1997年7月2日,与美元汇率挂钩的泰铢在华尔街巨量对赌盘的压力下,无法继续耗资美元维持汇率稳定,最终宣布实行泰铢浮动汇率制,导致单日泰铢兑美元汇率狂跌18%,亚洲金融危机正式爆发。

如今,美国经济复苏在望,国际上美元汇率强势基本确立。而新兴市场再享受了大宗商品繁荣的“狂欢”之后,开始逐渐暴露脆弱性,面临着资本流动的冲击。

在近年经济增长强劲而利率偏低时期,银行向亚洲企业提供了大量的美元贷款。如今,随着亚洲经济增长势头减弱,这些公司面临日益沉重的债务负担。经济增长放缓开始侵蚀企业的利润,而在支付美元债息时则需要更多本币。

对于东南亚的借款者来说,这一负担尤其沉重,因为东南亚国家货币贬值的幅度最大。在马来西亚,外资与本国政府债务之比已达30%。美元上涨以及美联储紧缩银根削弱这些国家偿债的能力,可能导致信贷前景恶化。

“亚洲金融危机的气息离我们越来越近”,中国国家外汇管理局国际收支司司长管涛在最近一次讲话表示,目前国内经济增长、物价都有下行压力,财政金融风险在逐步释放。这些情况和当年亚洲金融危机的很多情况非常相似。

对于这一问题,马里奥·辛格则表现得比较乐观。他认为亚洲金融危机再次爆发的可能性很小。“主要的原因是自从1997年之后,许多国家的央行都采取措施增加外汇储备。许多国家也逐步采取措施加强货币政策,使得他们的货币不会成为投机买卖的目标。”他告诉记者。

与1997年相比,新兴国家拥有了更灵活的汇率制度以及更充足的外汇储备。然而,经济学家已经告诫人们:金融危机的到来往往比人们预期的还要晚,但崩溃一旦开始,其速度将超乎所有人的想象。

目前在这一地区已出现了坏账水平上升的迹象。泰国规模最大的四家银行2014年坏账占未偿贷款的比例从2013年底的2.6%升至2.8%。印尼央行预计,2014年底该国不良贷款占总贷款的比例从2013年底的1.8%增至2.4%。

安永会计师事务所(Ernst & Young)亚太区金融服务执行合伙人基思·普森(Keith Pogson)说:“借款人面临的最大风险是汇率朝着不利于你的方向波动,而你负担美元债务,你的利润却是以本国货币计价。”

人民币长期不贬值

今年伊始人民币汇率就保持跌跌不休的态势。自2014年11月中国央行宣布降息以后,人民币兑美元(6.2584, 0.0000, 0.00%)即期汇价以收盘价计算累计下跌了663个基点,跌幅达1.07%。

马里奥·辛格分析指出,人民币贬值有两个主要原因:一是因为美元逐渐走强;二是因为中国经济数据疲弱。“短期来看,随着中国经济由出口导向转型消费导向的再平衡过程,人民币在短期内依然会走弱。不过,我认为长期来看人民币会走强。”他强调。

事实上,汇率政策将是2015年中国最复杂的宏观政策之一。摩根大通中国首席经济学家朱海斌告诉记者,受出口增长预期及油价下跌的推动,2015年中国的经常项目盈余将会扩大至GDP的3.6%。显然,这给人民币升值带来了不小的压力。

与此同时,美元升值将是2015年人民币面临的一个主要挑战。“大多数新兴市场货币可能会跟随欧元和日元兑美元贬值,竞争性贬值的风险不能够被忽视。如果人民币对美元升值将会拖累出口,而出口是目前经济前景中为数不多的亮点之一。”朱海斌强调。

“由于经常项目盈余扩大和美元逐步升值相辅相成,我们认为人民币在2015年最可能发生的情况就是保持在区间内波动的状态,并于2015年底保持兑美元在6.15不变。”朱海滨预测。

而在朱文灏看来,人民币不会出现大幅贬值现象。首先,人民币贬值虽然有助于出口并可能提振经济增长,但是其也有引发更多资金外流的风险,而资金外流已然在推动人民币走低。因此,朱文灏认为,人民币贬值对出口竞争力的贡献不大,反而会增加输入成本,抬高出口价格。

其次,若人民币大幅贬值,将大力削弱已在海外举外债及发行外币债券企业的偿债能力,令企业财务负担增加,降低企业的信贷评级,最终牵连国内债市。

另外,中国政府一直在积极推动人民币国际化。近期,中国商务部表示,其新闻发布将不再包括以美元计值的外商投资数据。而海关部门也在最近就贸易数据召开的发布会上也采用了同样的做法。朱文灏认为,此举意味着中国正在增加人民币跻身全球贸易和投资结算货币之列的竞争力。“由此可见,中国一直在积极争取让人民币扮演更重要的角色。如果人民币大幅贬值,则也会不利于政府提高人民币国际接受度的努力。”

来源:新浪


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